Noch wichtiger sei jedoch der Effekt von „Mortgage Equity Withdrawal“ (MEW) gewesen. Die Preissteigerung der Immobilien ermöglichte zusätzliche Darlehen für Konsumentenkredite. Auch durch dieses Verfahren heizte die Immobilienblase den Konsum an: „Die Immoblienpreisinflation wurde versilbert und das Geld zu großen Teilen in den Konsum gepumpt.“ In den 90er Jahren erbrachte dieses Verfahren zusätzliche Liquidität für die Konsumenten von 25 Milliarden Dollar pro Quartal. Nachdem die Zinsen ab 2002 auf das niedrigste Niveau seit den sechziger Jahren gesenkt worden waren, stieg dieser Wert auf über 200 Milliarden Dollar pro Quartal an, was in der Spitze fast 10 Prozent des verfügbaren Einkommens entsprach. Diese wirtschaftliche Überhitzung aufgrund der Niedrigzinspolitik ist für die Autoren die eigentliche Ursache der aktuellen Krise. Das skandalöse Verhalten von Banken und Spitzenmanagern, das die Schlagzeilen beherrschte, sehen die Autoren als Folge und nicht als Ursache dieser Entwicklung.

Das Ende der Fahnenstange sehen die Autoren als noch lange nicht erreicht an. Leuschel  und Vogt beziehen sich auf eine Studie, die sich mit den Folgen von Finanzkrisen befasst. Danach schrumpfte bei den bekannten Fällen die Wirtschaft nach dem Ausbruch einer Finanzkrise zwei Jahre lang um mehr als neun Prozent. Die Arbeitslosenrate stieg um durchschnittlich sieben Punkte über den Tiefstwert des vorangegangenen Aufschwungs, der Kursrückgang der Aktienmärkte betrug im Durchschnitt 55 Prozent und der Preisrückgang auf den Immobilienmärkten 35 Prozent. Der Vermögensverlust seit dem Beginn der Krise wird auf 20 Billionen Dollar veranschlagt. Dies führte zu einer Verschlechterung des Verhältnisses von Schulden zu Vermögenswerten um 83 Prozent. Die Autoren schätzen, dass bislang allenfalls 10 Prozent der notwendigen Abschreibungen erfolgt ist,  die immerhin seit dem Beginn der Krise eine Billion Dollar betrugen.

Leuschel und Vogt rechnen nach einer durch die Rezession bedingte Phase von Preisrückgängen mit einer Phase starker Inflation. Die Ursache einer möglichen „Hyperinflation“ sehen sie in der Politik der „Quantitativen Lockerung“, zu der sich inzwischen die Zentralbanken der USA, Englands und Japans bekennen. Damit ist der Aufkauf von Wertpapieren durch die Zentralbanken gemeint.  Am 18. März 2008 hatte die amerikanische Zentralbank (Fed) bekannt gegeben, länger laufende US-Staatsanleihen aufzukaufen und habe damit die Monetarisierung der Staatschuld eingeleitet. Das sehen die Autoren als entscheidenden Wendepunkt auf dem Weg zur „Hyperinflation“. Aus diesem düsteren Szenario leiten die Autoren ihre Anlageempfehlung ab. Aktien, Anleihen und Immobilien halten beide in einer inflationären Situation für eine schlechte Anlageform. Dagegen empfehlen die Leuschel und Vogt die Anlage in Rohstoffen und Gold.

Das Buch bietet eine Reihe interessanter Fakten und sehr mitreißende Plädoyers für die Freiheit und den klassischen Liberalismus. Man muss aber kritisch anmerken, dass das Buch nicht wesentlich über die Argumentation des Greenspan Dossiers hinauskommt. Besonders die Kapitel über die drohende „Hyperinflation“ hätten fundierter sein können. An einigen Stellen wären weniger Polemik und die Nennung zusätzlicher Fakten wünschenswert gewesen zum Beispiel empirische Zusammenhänge zwischen Geldmenge und Preissteigerung oder historische Daten zur Inflation von 1923.

Roland Leuschel, Claus Vogt: Die Inflationsfalle, Weinheim 2009

Das Buch auf Amazon

Zu erst veröffentlicht auf Denken für die Freiheit

Artikel weiterlesen